La grande bataille de l'agroalimentaire : pourquoi les géants se séparent

Résumé

• Les géants de l'agroalimentaire se séparent pour créer des entreprises plus ciblées et améliorer la performance de leurs actions.
• La scission des conglomérats vise à libérer la valeur pour les actionnaires et à attirer de nouveaux investissements.
• Cette tendance offre des opportunités d'investissement dans des entreprises agroalimentaires restructurées comme Kellogg ou Kraft Heinz.
• Les entreprises spécialisées sont souvent mieux valorisées, car elles peuvent innover et croître plus efficacement.

Agroalimentaire : le grand ménage de printemps des conglomérats

Pendant des décennies, la règle d'or des géants de l'agroalimentaire était d'une simplicité presque brutale. Si un produit était comestible et vendu dans une boîte, une conserve ou un sachet, ils voulaient en être propriétaires. La stratégie consistait à devenir un béhémoth, un empire tentaculaire s'étendant de la soupe aux biscuits. L'idée était que la taille rimait avec la force. Pourtant, à mes yeux, cela ressemblait moins à une forteresse imprenable qu'à un grenier désespérément encombré, où des trésors oubliés et de la camelote prenaient la poussière ensemble. Il semblerait que les grands patrons aient enfin décidé de faire le tri.

La fin du buffet à volonté

Le marché, voyez-vous, s'est lassé de ces inventaires à la Prévert. Les investisseurs appliquent désormais ce qu'ils appellent une « décote de conglomérat ». C'est une manière polie de dire qu'une entreprise qui essaie d'être experte en tout est souvent maîtresse en rien. Lorsqu'une seule entité tente de gérer à la fois une marque historique de pâté en conserve et une nouvelle gamme tendance de snacks végétaux, aucune des deux ne reçoit l'attention qu'elle mérite. Au final, le tout vaut souvent bien moins que la somme de ses parties.

Ce n'est pas une simple théorie abstraite. Prenez Kraft Heinz, né de l'une des plus grandes fusions de l'histoire, qui envisagerait maintenant une scission massive. C'est l'équivalent pour une entreprise d'admettre que le plan grandiose n'a pas vraiment fonctionné. Et ils ne sont pas les seuls. Kellogg a déjà fait de même, en séparant son activité de céréales de sa division de snacks, à la croissance plus rapide. Avec le recul, la logique est d'une évidence presque douloureuse. Les compétences requises pour vendre des Corn Flakes aux familles nord-américaines sont radicalement différentes de celles nécessaires pour lancer une nouvelle saveur de Pringles en Asie.

Un couteau bien aiguisé coupe mieux

Lorsque ces activités si différentes sont forcées de se disputer les budgets et l'attention sous un même toit, c'est la version professionnelle d'un repas de famille qui tourne mal. Tout le monde se bat pour la dernière part du gâteau. En les séparant, chaque nouvelle entreprise, plus petite, peut se concentrer sur ce qu'elle fait de mieux. Les études montrent que le marché a tendance à récompenser ce genre de clarté. Les entreprises spécialisées, comme Mondelez International, elle-même issue d'une scission de l'ancien Kraft Foods, surperforment souvent leurs pairs plus diversifiés et confus.

Ce grand déballage crée des opportunités d'investissement potentiellement intéressantes dans le secteur. Cette tendance de fond, c'est d'ailleurs le sujet d'un panier thématique que j'ai trouvé pertinent, intitulé La grande bataille de l'agroalimentaire : pourquoi les géants se séparent, qui regroupe justement ces entreprises en pleine mutation. Des sociétés comme Campbell Soup Company, aux prises avec un portefeuille allant de ses soupes emblématiques à des snacks et boissons, subissent une pression croissante pour suivre le mouvement, ce qui pourrait débloquer de la valeur pour les actionnaires.

Une bonne dose de scepticisme, s'il vous plaît

Bien sûr, il faut toujours aborder ces situations avec une saine dose de pragmatisme. Une scission d'entreprise n'est pas une solution miracle. C'est un processus complexe, coûteux, et qui ne se déroule pas toujours comme prévu. Le secteur alimentaire dans son ensemble est également confronté à l'inflation et aux goûts changeants des consommateurs modernes. Il n'y a aucune garantie ici. Tout investissement comporte des risques et il est possible de perdre de l'argent.

Cependant, pour ceux qui ont l'œil critique, ce virage stratégique dans les cuisines des plus grands groupes mondiaux présente une histoire fascinante. C'est un mouvement qui s'éloigne de la force brute pour aller vers la spécialisation et la concentration. Et ça, selon moi, c'est une recette qui a du potentiel.

Analyse Approfondie

Marché et Opportunités

• Le secteur des produits de grande consommation passe d'une stratégie d'acquisition à une stratégie de scission pour libérer de la valeur.
• Les investisseurs appliquent une « décote de conglomérat », valorisant les entreprises diversifiées moins que la somme de leurs parties individuelles.
• Selon les données de Nemo, les entreprises spécialisées surperforment souvent leurs homologues plus diversifiés sur le marché actuel.
• Ce thème d'investissement combine les caractéristiques défensives des biens de consommation de base avec des opportunités de croissance tactiques issues de la restructuration d'entreprise.

Entreprises Clés

• Kellogg Co. (K) : A scindé son activité de céréales en Amérique du Nord pour se concentrer sur son portefeuille mondial de snacks, cherchant à libérer de la valeur en se concentrant sur les segments à plus forte croissance.
• Mondelez International, Inc. (MDLZ) : Issue d'une scission de Kraft Foods en 2012, cette entreprise se concentre exclusivement sur les snacks à l'échelle mondiale, investit massivement dans les marchés émergents et surperforme régulièrement les indices du secteur alimentaire.
• Campbell Soup Company (CPB) : Gère un portefeuille diversifié de soupes, boissons et snacks, et subit une pression pour suivre le modèle de scission afin de potentiellement débloquer de la valeur pour les actionnaires.

Principaux Risques

• La restructuration d'entreprise est un processus complexe et coûteux qui ne garantit pas toujours les bénéfices escomptés.
• Le secteur est confronté à des défis tels que l'inflation, l'évolution des préférences des consommateurs et la concurrence des marques de distributeur.
• Les scissions peuvent entraîner une volatilité des cours à court terme, le temps que le marché évalue les nouvelles entités séparées.
• Les politiques de dividendes des entreprises pourraient changer suite à un événement de restructuration.

Catalyseurs de Croissance

• Les annonces de scission entraînent souvent une hausse du cours des actions, reflétant la conviction du marché que les entreprises spécialisées obtiennent des valorisations plus élevées.
• Le succès de scissions antérieures, comme celle de Mondelez, a créé un modèle que d'autres entreprises pourraient suivre.
• La tendance à la scission des conglomérats devrait se poursuivre, créant potentiellement de nouvelles opportunités pour les investisseurs.
• Les entreprises spécialisées peuvent innover plus rapidement et établir des liens plus authentiques avec les consommateurs.