Liquidité des marchés privés : l'initiative de Goldman annonce-t-elle un changement ?

Résumé

• Industry Ventures Goldman Sachs confirme l'essor de la liquidité des marchés privés et du marché secondaire capital‑risque.
• BDC financement et prêts privés offrent solutions de liquidité pour investisseurs précoces et family offices.
• infrastructures pour le marché secondaire du capital‑risque: plateformes, analytics, cotation et reporting pour réduire l'opacité.
• Risques de liquidité marchés privés et frais élevés exigent horizon long, tolérance à l'illiquidité et diligence.

Goldman Sachs a surpris les marchés en annonçant l'acquisition d'Industry Ventures pour près d'un milliard de dollars (≈ 900 M€). Venons-en aux faits : ce rachat n'est pas seulement un mouvement d'expansion commerciale. Il valide une tendance plus profonde, celle de l'institutionnalisation du marché secondaire du capital‑risque et de la recherche de solutions de liquidité pour des entreprises qui restent privées plus longtemps.

Un tournant pour le marché secondaire ?

Pourquoi ce rachat est‑il significatif ? Parce qu'il illustre un changement structurel. Les sociétés restent en moyenne 10 à 20 ans hors des places publiques, créant un besoin durable de liquidité pour les investisseurs précoces, les salariés actionnaires et les family offices. La question qui se pose est donc simple : qui va capter cette demande et comment ?

Goldman Sachs dispose d'un réseau distributionnel et de capacités règlementaires et technologiques qui lui permettent d'industrialiser l'accès aux actifs privés. À ses côtés, des gestionnaires d'actifs majeurs comme BlackRock et des véhicules spécialisés tels que les Business Development Companies, ou BDCs, sont positionnés pour bénéficier de cette évolution. Pour rappel aux lecteurs européens, les BDCs sont des structures américaines qui apportent du capital aux entreprises de taille moyenne et qui sont régulées différemment des fonds traditionnels en Europe.

Où se jouent les opportunités commerciales ?

Les opportunités se concentrent sur plusieurs strates. D'abord, les gestionnaires d'actifs et les BDCs peuvent fournir du financement structuré et des mandats d'investissement aux investisseurs institutionnels cherchant des alternatives aux marchés publics. Ensuite, l'infrastructure technologique prend une place centrale : plateformes de matching, marketplaces d'actifs fractionnés, services de cotation et d'analytics. Des acteurs comme Nemo, qui propose des actions fractionnées à partir de 1 £ (≈ 1,10 €) et de la recherche pilotée par IA, montrent comment l'accès peut se démocratiser.

Enfin, les prestataires de données, d'évaluation et de conformité représentent une valeur ajoutée importante. La capacité à fournir une valorisation robuste et un reporting clair sera décisive pour réduire l'opacité qui pèse aujourd'hui sur ces actifs.

Les risques demeurent réels

La démocratisation de l'accès n'efface pas les risques inhérents. L'illiquidité reste le principal obstacle : vendre rapidement une position privée peut impliquer des décotes importantes. Les valorisations sont souvent subjectives et moins transparentes que celles des marchés publics. Les coûts de transaction et les frais de plateforme peuvent grignoter la performance. Par ailleurs, ces actifs restent sensibles aux cycles économiques et aux taux d'intérêt ; ils peuvent corriger avec retard mais sévèrement.

Il faut aussi prendre en compte le risque réglementaire. Des évolutions touchant les BDCs, les véhicules de distribution aux investisseurs de détail ou les règles UCITS/PRIIPs en Europe pourraient restreindre l'accès ou alourdir les contraintes de distribution.

Que retenir pour l'investisseur ?

La montée en puissance du marché secondaire du capital‑risque crée des opportunités claires pour certains gestionnaires et fournisseurs d'infrastructure. Les prêts spécialisés, les fonds de crédit privé et les plateformes technologiques devraient profiter d'une demande croissante. Cependant, cela ne signifie pas que l'investissement devient plus sûr. Les rendements ne sont pas garantis. Les investisseurs doivent clairement évaluer l'horizon, la tolérance à l'illiquidité et les frais associés.

Pour approfondir le sujet et suivre les développements sectoriels, voir notre dossier Liquidité des marchés privés : l'initiative de Goldman annonce-t-elle un changement ?.

En conclusion, l'opération de Goldman Sachs serait plutôt le signal d'une phase d'industrialisation que d'une révolution instantanée. Elle ouvre la voie à une offre plus structurée et transparente, mais les fondations du marché privé restent fragiles : prix opaques, risques macroéconomiques et cadre règlementaire incertain. L'élan est là, l'exécution fera la différence. Aucun conseil personnalisé n'est donné ici ; considérez ces éléments dans le cadre d'une allocation diversifiée et en tenant compte de votre profil de risque.

Analyse Approfondie

Marché et Opportunités

• Besoin accru de liquidité pour investisseurs précoces et salariés dû à l'allongement des périodes de privatisation (10–20 ans).
• Institutionnalisation du marché secondaire : plus d'acteurs structurés (banques, asset managers, plateformes) améliorant l'accès et la transparence.
• Demande pour solutions technologiques : plateformes de matching acheteurs/vendeurs, cotation d'actifs illiquides, marketplaces fractionnées.
• Services adjacents à forte valeur ajoutée : données, analytics, modèles de valorisation et services de conformité réglementaire.
• Prêts spécialisés et financement structuré (ex. BDCs, fonds de crédit privé) offrant une alternative au financement bancaire traditionnel.
• Distribution grand public via actions fractionnées et plateformes en ligne, augmentant la base d'investisseurs potentiels.

Entreprises Clés

• Goldman Sachs (GS): Banque d'investissement mondiale ayant acquis Industry Ventures pour renforcer sa présence sur le marché secondaire du capital‑risque; large réseau de distribution institutionnelle, capacités technologiques et conformité réglementaire pour industrialiser l'accès aux actifs privés.
• Industry Ventures (N/A (privé)): Plateforme pionnière du marché secondaire du capital‑risque, spécialisée dans l'achat/vente de participations et la fourniture d'infrastructures pour transactions entre investisseurs privés; expertise en structuration et valorisation d'actifs privés.
• BlackRock, Inc. (BLK): Plus grand gestionnaire d'actifs au monde, développant ses capacités alternatives pour offrir aux clients institutionnels et privés une exposition aux marchés privés via fonds, mandats et solutions sur mesure; fort accès aux capitaux et distribution étendue.
• Goldman Sachs BDC, Inc. (GSBD): Business Development Company fournissant du capital aux entreprises de taille moyenne; positionnée pour profiter de la demande de financement hors banques classiques lorsque les entreprises restent privées plus longtemps; modèle basé sur prêts et participations.
• Blackstone Secured Lending Fund (BXSL): Fonds spécialisé en prêts garantis et crédit privé, fournissant du financement structuré permettant aux entreprises privées de croître sans dilution excessive; exemple d'infrastructure de dette privée.
• Nemo (plateforme) (N/A): Plateforme régulée ADGM offrant investissement sans commission, recherche pilotée par IA et actions fractionnées dès 1 £; facilite l'accès grand public aux thèmes d'investissement alternatifs et élargit la base d'investisseurs.

Principaux Risques

• Illiquidité intrinsèque : difficulté à vendre rapidement sans décote significative.
• Valorations subjectives et moins transparentes que sur marchés publics.
• Coûts de transaction et frais de plateforme potentiellement élevés.
• Risque réglementaire : changements affectant BDCs, structures de fonds ou distribution aux investisseurs de détail.
• Sensibilité aux cycles économiques et aux taux d'intérêt : les marchés privés peuvent corriger avec retard.
• Risque de perte totale : forte probabilité d'échecs d'entreprises en phase précoce.

Catalyseurs de Croissance

• Prolongation structurelle des périodes de privatisation des entreprises (moins d'IPO précoces).
• Institutionnalisation et investissements des grandes banques et gestionnaires d'actifs dans les infrastructures secondaires.
• Amélioration technologique des plateformes de transaction, de pricing et de reporting pour actifs illiquides.
• Évolution réglementaire facilitant les allocations aux alternatives pour investisseurs institutionnels.
• Démographie et comportement des investisseurs (Millennials/Gen Z) favorisant l'adoption de plateformes numériques et d'investissements fractionnés.